为贯彻落实《关于推进证券公司改革开放、创新发展的思路与措施》，中国证券业协会日前召开“证券公司五大基础功能发展专题研讨会”，围绕证券公司交易、托管结算、支付和融资等基础功能的加强和发展等问题进行了研讨。会议认为，只有再造证券公司作为投行的交易、托管结算、支付、融资和投资等基础功能，大力创新发展，打造核心竞争力，有效组织市场，满足投融资双方需求，才能改变当前同质化经营、靠天吃饭的局面，真正实现证券业的可持续发展。本报今起推出两期专题，报道部分证券公司的创新方案和建议。
中信证券副总经理徐刚日前在“证券公司五大基础功能发展专题研讨会”上表示，我国金融市场的融资结构和金融产品缺乏创新性，创新能力缺失导致证券公司的经营业绩持续下滑。他建议，在托管、交易、支付、融资等方面再造证券公司基础功能。
创新缺失导致业绩下滑
“不能创新是中国经济和金融的最大问题。”徐刚认为，创新是中国突破和跨越“中等收入陷阱”的重要途径。目前，我国金融市场的融资结构和金融产品比较传统，缺乏创新性；我国金融机构的业务类型仍以传统业务为主，创新业务有限。今年上半年，我国15家上市银行的营业收入1.28万亿元，其中净利息收入约1万亿，占比高达77%，中间业务收入占比仅18%；我国证券行业的营业收入706亿元，其中经纪、承销、资产管理、证券投资等四大牌照业务收入568亿元，占比高达80%。
徐刚说，2004年以来，证券公司主导的产品创新非常少。除了报价回购、约定购回、现金管理等少量产品外，证券公司几乎没有其他自主创新产品。与国内银行和海外投行相比，国内证券公司自主创新相形见绌。
他表示，创新能力缺失导致证券公司的经营业绩持续下滑。今年1-8月，证券行业营业收入847亿元，净利润237亿元，连续三年下滑。创新能力缺失使得证券行业在整个金融格局中逐步被边缘化。
建议转变风险监管理念
徐刚建议，再造证券公司基础功能的原则，一是先从场外市场和私募市场入手，进行做增量调整和改革。二是法律法规的突破讲究“先下后上”和“先特殊后一般”。三是转改变现有的风险监管理念，侧偏重向效率、总量和事后。在托管功能方面，从短期看，考虑到制度的稳定性，建议给予证券公司更多场内证券账户的维护权利，给予证券公司对客户信用账户内证券或资金行使再质押或出借的权利。从长期看，研究和推进场外市场的间接持有多级托管体系建设，促成《证券法》对托管结算条款的修改，还原证券公司证券的登记托管功能。
在交易功能上，建议允许券商自建柜台交易系统，利用自有资金提供流动性。该柜台交易系统仅针对券商已有客户并需符合适当性管理要求，应明确该系统不适用国务院清理整顿交易场所的法规。积极支持证券公司与地方政府合作，参与或收购各类地方股权交易市场，提升证券公司在场外市场的主体地位。给予证券公司银行间债券市场结算代理资格，提高银行间债券做市交易能力。
在支付功能方面，建议在不改变《证券法》“客户资金存管在银行”的原则下，适度打破客户资金“封闭运行”的具体规定，允许客户资金通过第三方支付的形式实现广义的支付功能。出于绝对稳妥的考虑，可以考虑建立一个受严格监管的、行业统一的支付平台，各个证券公司的客户资金账户与该平台对接，实现安全和效率的平衡。
在融资功能方面，从短期看，建议修改《证券公司进入银行间同业市场管理规定》和《证券公司短期融资券管理办法》，提高证券公司资金拆借、回购交易和发行短期融资券的规模。从长期看，建议通过杠杆倍数等总量指标控制证券公司的债务融资规模。
华创证券：创新客户资产支付功能
华创证券在“证券公司五大基础功能发展专题研讨会”上表示，券商应大力创新客户资产支付功能，发展与第三方支付的合作。真正增强证券公司服务企业的能力，实现证券公司由单一通道向综合财富管理机构的转型。
华创证券指出，证券公司在财富管理市场处于相对落后地位，面临巨大的资金流出压力，保证金账户功能单一，难以满足客户多样化的财富管理需求。与此同时，第三方支付行业蓬勃发展，2011年网上支付交易规模达2万亿，证券公司与支付公司的合作具有广阔空间。
华创证券介绍，公司采取开放的创新理念，引入第三方支付公司、电商等外部机构作为重要合作伙伴。以风险可控为前提来创新客户账户管理模式，以优化客户体验、保护客户资产安全为出发点来推进新技术的应用，力图实现和优化普通客户在证券公司体系内一站式的消费与投资体验，帮助提高企业现金管理效率，实现证券公司支付服务在整个产业链的完整应用。
华创证券指出，保证金体系外支付优于保证金体系内支付。后者受制于银行，而前者完全在证券监管体系下运作，沿用现有清结算规则，不涉及银行等体系的支持与改造，风险可控，在行业内具有可推广性。
华创证券表示，华创将积极推进支付服务发展，重点推进在新技术运用和开发新服务领域方面的创新。整合电信、第三方支付、要素市场等多方资源，加大在新技术与新服务领域的研发投入，强化与其他证券公司在证券行业基础功能方面的创新，共同破解难题，争取监管支持，促进证券行业合作共赢。
光大证券：扩展证券资金消费支付功能
光大证券在“证券公司五大基础功能发展专题研讨会”上指出，券商应扩展证券资金的消费支付功能，满足客户多元化的金融服务需求，增强证券公司的客户粘度，促进向财富管理型转变，整体提升行业金融服务能力和水平，促进行业长远发展。
光大证券认为，一方面，证券公司在服务功能、服务时间、服务渠道、客户粘度方面相比银行均处于下风，难以应对来自银行、保险和信托等机构的激烈竞争；另一方面，居民对金融服务质量和效率提出了更高要求，出现了中长期投资需求和短期财务管理需求、对金融资产进行综合高效的管理投资需求等。
对此，证券公司要采取应对策略，充分发挥证券投资专业理财优势，通过多样化的理财方式创新，使得客户存放在证券公司端的资金能享受到优于活期储蓄利率且有市场竞争力的收益率；推动客户资金结算手段创新，丰富服务内容，提升服务质量和效率，满足客户综合金融服务需求；在遵循现行分业经营和客户交易结算资金第三方存管等法律法规的前提下，借助于第三方支付资源，创新客户资金服务手段和方式，扩展客户资金服务功能外延，为客户提供全天候安全、便利的消费支付服务。
光大证券表示，可以向国外同行学习，通过扩展、优化和提升客户资金服务功能、质量和效率，提升国内证券公司的综合金融服务能力和水平，加快向财富管理型证券公司转型。也可以汲取公交、加油、社保、电信等行业的做法，通过电子支付手段为客户提供消费、支付、结算乃至金融服务，丰富收入来源，提升主业竞争优势，跳出同质化、低端价格竞争的发展模式。
国泰君安：提供综合理财服务 加快转型创新
国泰君安证券日前在证券公司五大基础功能发展专题研讨会上提出，券商进行综合理财服务创新恰逢其时，该公司已开展综合理财服务，向成为综合金融服务提供商的战略目标迈出关键一步。
国泰君安认为，随着居民财富迅速增长，理财服务已成为全社会的迫切需求，证券行业金融创新迎来历史最好时机。综合理财服务将全面提升券商核心竞争力。综合理财服务创新的跨行支付功能及产品创设能力的增强，提升了公司定价能力。该项创新将改变公司的收入结构，从通道收入为主逐步向多元化收入转变，并形成新的盈利模式。
据介绍，国泰君安综合理财服务的创新之处在于“综合”和“支付”，有助于提升客户体验。其创新方案囊括私人管家服务、融资融券、期货、固收、资管、财富管理、IPO、直投、基金、消费支付等众多领域，以客户为中心，依托集成化、开放式的服务平台，将业务系统与账户系统有效剥离，通过集成化的账户体系，以高效率的资金结算和便捷的支付功能为基础，实现多种合规业务的专业化、综合化理财服务集成，实现客户“一键登录，综合理财”，全面掌控金融资产，方便快捷。
国泰君安指出，为解决客户资金封闭运作、综合支付功能受限的问题，应加强券商的支付功能建设，如申请加入人民银行的清算与支付系统，以实现客户快捷的跨行资金汇划；资金账户与第三方存管银行关联的银行结算账户之间的转账，仍然按照目前银证转账的方式完成；与第三方支付机构合作，实现客户的理财综合支付结算等。
安信证券：放松风控指标 降低融资成本
安信证券人士在“证券公司五大基础功能发展专题研讨会”上建议，监管部门放松与杠杆率相关的风险控制指标，鼓励证券公司通过发行债券的方式以较低成本融资，满足公司业务发展的资金需求。
安信证券认为，目前对杠杆率的监管标准过于严格，影响了证券公司的融资需求。从2005年起，监管部门要求证券公司经营的杠杆率不得高于5倍，经营范围被严格限制在传统的通道服务范围内，实际杠杆率仅为2.5倍，如果剔除客户保证金，则仅为1.3倍，导致证券公司净资产收益率下降。去年上市证券公司平均净资产收益率为5.8%，而银行和保险公司凭借10倍以上的杠杆率，其净资产收益率近年来保持在10%以上。
安信证券认为，受政策限制，目前证券公司债务融资规模有限。证券公司发行短期融资券实行余额管理，限制了短期融资规模。同时，证券公司次级债券融资须采用定向发行方式，导致融资难度较大，希望在这些领域尽快放开政策。
中信证券副总经理徐刚日前在“证券公司五大基础功能发展专题研讨会”上表示，我国金融市场的融资结构和金融产品缺乏创新性，创新能力缺失导致证券公司的经营业绩持续下滑。他建议，在托管、交易、支付、融资等方面再造证券公司基础功能。
创新缺失导致业绩下滑
“不能创新是中国经济和金融的最大问题。”徐刚认为，创新是中国突破和跨越“中等收入陷阱”的重要途径。目前，我国金融市场的融资结构和金融产品比较传统，缺乏创新性；我国金融机构的业务类型仍以传统业务为主，创新业务有限。今年上半年，我国15家上市银行的营业收入1.28万亿元，其中净利息收入约1万亿，占比高达77%，中间业务收入占比仅18%；我国证券行业的营业收入706亿元，其中经纪、承销、资产管理、证券投资等四大牌照业务收入568亿元，占比高达80%。
徐刚说，2004年以来，证券公司主导的产品创新非常少。除了报价回购、约定购回、现金管理等少量产品外，证券公司几乎没有其他自主创新产品。与国内银行和海外投行相比，国内证券公司自主创新相形见绌。
他表示，创新能力缺失导致证券公司的经营业绩持续下滑。今年1-8月，证券行业营业收入847亿元，净利润237亿元，连续三年下滑。创新能力缺失使得证券行业在整个金融格局中逐步被边缘化。
建议转变风险监管理念
徐刚建议，再造证券公司基础功能的原则，一是先从场外市场和私募市场入手，进行做增量调整和改革。二是法律法规的突破讲究“先下后上”和“先特殊后一般”。三是转改变现有的风险监管理念，侧偏重向效率、总量和事后。在托管功能方面，从短期看，考虑到制度的稳定性，建议给予证券公司更多场内证券账户的维护权利，给予证券公司对客户信用账户内证券或资金行使再质押或出借的权利。从长期看，研究和推进场外市场的间接持有多级托管体系建设，促成《证券法》对托管结算条款的修改，还原证券公司证券的登记托管功能。
在交易功能上，建议允许券商自建柜台交易系统，利用自有资金提供流动性。该柜台交易系统仅针对券商已有客户并需符合适当性管理要求，应明确该系统不适用国务院清理整顿交易场所的法规。积极支持证券公司与地方政府合作，参与或收购各类地方股权交易市场，提升证券公司在场外市场的主体地位。给予证券公司银行间债券市场结算代理资格，提高银行间债券做市交易能力。
在支付功能方面，建议在不改变《证券法》“客户资金存管在银行”的原则下，适度打破客户资金“封闭运行”的具体规定，允许客户资金通过第三方支付的形式实现广义的支付功能。出于绝对稳妥的考虑，可以考虑建立一个受严格监管的、行业统一的支付平台，各个证券公司的客户资金账户与该平台对接，实现安全和效率的平衡。
在融资功能方面，从短期看，建议修改《证券公司进入银行间同业市场管理规定》和《证券公司短期融资券管理办法》，提高证券公司资金拆借、回购交易和发行短期融资券的规模。从长期看，建议通过杠杆倍数等总量指标控制证券公司的债务融资规模。
华创证券：创新客户资产支付功能
华创证券在“证券公司五大基础功能发展专题研讨会”上表示，券商应大力创新客户资产支付功能，发展与第三方支付的合作。真正增强证券公司服务企业的能力，实现证券公司由单一通道向综合财富管理机构的转型。
华创证券指出，证券公司在财富管理市场处于相对落后地位，面临巨大的资金流出压力，保证金账户功能单一，难以满足客户多样化的财富管理需求。与此同时，第三方支付行业蓬勃发展，2011年网上支付交易规模达2万亿，证券公司与支付公司的合作具有广阔空间。
华创证券介绍，公司采取开放的创新理念，引入第三方支付公司、电商等外部机构作为重要合作伙伴。以风险可控为前提来创新客户账户管理模式，以优化客户体验、保护客户资产安全为出发点来推进新技术的应用，力图实现和优化普通客户在证券公司体系内一站式的消费与投资体验，帮助提高企业现金管理效率，实现证券公司支付服务在整个产业链的完整应用。
华创证券指出，保证金体系外支付优于保证金体系内支付。后者受制于银行，而前者完全在证券监管体系下运作，沿用现有清结算规则，不涉及银行等体系的支持与改造，风险可控，在行业内具有可推广性。
华创证券表示，华创将积极推进支付服务发展，重点推进在新技术运用和开发新服务领域方面的创新。整合电信、第三方支付、要素市场等多方资源，加大在新技术与新服务领域的研发投入，强化与其他证券公司在证券行业基础功能方面的创新，共同破解难题，争取监管支持，促进证券行业合作共赢。
光大证券：扩展证券资金消费支付功能
光大证券在“证券公司五大基础功能发展专题研讨会”上指出，券商应扩展证券资金的消费支付功能，满足客户多元化的金融服务需求，增强证券公司的客户粘度，促进向财富管理型转变，整体提升行业金融服务能力和水平，促进行业长远发展。
光大证券认为，一方面，证券公司在服务功能、服务时间、服务渠道、客户粘度方面相比银行均处于下风，难以应对来自银行、保险和信托等机构的激烈竞争；另一方面，居民对金融服务质量和效率提出了更高要求，出现了中长期投资需求和短期财务管理需求、对金融资产进行综合高效的管理投资需求等。
对此，证券公司要采取应对策略，充分发挥证券投资专业理财优势，通过多样化的理财方式创新，使得客户存放在证券公司端的资金能享受到优于活期储蓄利率且有市场竞争力的收益率；推动客户资金结算手段创新，丰富服务内容，提升服务质量和效率，满足客户综合金融服务需求；在遵循现行分业经营和客户交易结算资金第三方存管等法律法规的前提下，借助于第三方支付资源，创新客户资金服务手段和方式，扩展客户资金服务功能外延，为客户提供全天候安全、便利的消费支付服务。
光大证券表示，可以向国外同行学习，通过扩展、优化和提升客户资金服务功能、质量和效率，提升国内证券公司的综合金融服务能力和水平，加快向财富管理型证券公司转型。也可以汲取公交、加油、社保、电信等行业的做法，通过电子支付手段为客户提供消费、支付、结算乃至金融服务，丰富收入来源，提升主业竞争优势，跳出同质化、低端价格竞争的发展模式。
国泰君安：提供综合理财服务 加快转型创新
国泰君安证券日前在证券公司五大基础功能发展专题研讨会上提出，券商进行综合理财服务创新恰逢其时，该公司已开展综合理财服务，向成为综合金融服务提供商的战略目标迈出关键一步。
国泰君安认为，随着居民财富迅速增长，理财服务已成为全社会的迫切需求，证券行业金融创新迎来历史最好时机。综合理财服务将全面提升券商核心竞争力。综合理财服务创新的跨行支付功能及产品创设能力的增强，提升了公司定价能力。该项创新将改变公司的收入结构，从通道收入为主逐步向多元化收入转变，并形成新的盈利模式。
据介绍，国泰君安综合理财服务的创新之处在于“综合”和“支付”，有助于提升客户体验。其创新方案囊括私人管家服务、融资融券、期货、固收、资管、财富管理、IPO、直投、基金、消费支付等众多领域，以客户为中心，依托集成化、开放式的服务平台，将业务系统与账户系统有效剥离，通过集成化的账户体系，以高效率的资金结算和便捷的支付功能为基础，实现多种合规业务的专业化、综合化理财服务集成，实现客户“一键登录，综合理财”，全面掌控金融资产，方便快捷。
国泰君安指出，为解决客户资金封闭运作、综合支付功能受限的问题，应加强券商的支付功能建设，如申请加入人民银行的清算与支付系统，以实现客户快捷的跨行资金汇划；资金账户与第三方存管银行关联的银行结算账户之间的转账，仍然按照目前银证转账的方式完成；与第三方支付机构合作，实现客户的理财综合支付结算等。
安信证券：放松风控指标 降低融资成本
安信证券人士在“证券公司五大基础功能发展专题研讨会”上建议，监管部门放松与杠杆率相关的风险控制指标，鼓励证券公司通过发行债券的方式以较低成本融资，满足公司业务发展的资金需求。
安信证券认为，目前对杠杆率的监管标准过于严格，影响了证券公司的融资需求。从2005年起，监管部门要求证券公司经营的杠杆率不得高于5倍，经营范围被严格限制在传统的通道服务范围内，实际杠杆率仅为2.5倍，如果剔除客户保证金，则仅为1.3倍，导致证券公司净资产收益率下降。去年上市证券公司平均净资产收益率为5.8%，而银行和保险公司凭借10倍以上的杠杆率，其净资产收益率近年来保持在10%以上。
安信证券认为，受政策限制，目前证券公司债务融资规模有限。证券公司发行短期融资券实行余额管理，限制了短期融资规模。同时，证券公司次级债券融资须采用定向发行方式，导致融资难度较大，希望在这些领域尽快放开政策。
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