狼真的来了。6月24日，沪深交易所同时启动场内股票质押式回购业务，这使券商在“泛资管”竞争中如虎添翼，短短一周内，市场份额已翻倍，银行、信托独占8成的局面发生逆转。
以上市公司股票质押项目数统计，6月24日前，银行、信托是股权融资质押市场的绝对主力，占去近80%的市场份额；24日之后形势急转，当日至7月1日，上市公司共发生59笔股票质押融资业务，其中31笔由券商完成，市场份额飙升至52%，翻了一倍有余——31笔业务中，有17笔明确为场内股票质押式回购，占一半以上。
业内人士分析，6月下旬银行间流动性风波，将使银行未来对开展类似融资业务有所顾虑。同时近期股市波动极大，股权质押类信托也频频触发警报，预计未来银行、信托在此类业务上将更多采取守势。而当前仅有9家券商参与试点，未来全面铺开后，完全有可能接管股票质押融资市场。
宜华集团连押三单
24日一开闸，股票质押式回购就大受上市公司股东的欢迎。
北京某券商结构金融部老总对本报介绍，对融资方而言，手中股票有3种质押融资方式：抵押给银行获取贷款，门槛高且用途受限；抵押给信托公司，门槛低，用款期限可自主协商，但成本高，且公证、质押手续麻烦；其三是抵押给券商，有“约定式购回”和“质押式回购”两种做法。
“约定式购回已经做了几年，它要求股票过户到券商名下，所以上市公司的董监高不能做，限售股也不能做，期限必须在一年以内，所以需求不大。”他说，新开闸的质押式回购不需过户，“董监高”人员可以做，限售股只要在质押期内解禁也可以。
东山精密是首家公布此类交易的上市公司。其25日公告称，公司股东袁永峰将所持高管锁定股中的4485万股质押给华泰证券，用于股票质押式回购交易，为期一年——这大概可算券商完成的首宗“高管锁定股”质押式回购交易。
6月28日，和而泰亦公布，股东刘建伟将1071.8万股高管锁定股、428.3万股无限售流通股质押给国信证券。
股权质押“大户”——宜华木业母公司宜华集团不甘落后，于29日公告称，宜华集团从6月26日起，连续三天做了三笔股票质押，分别是8950万股、2270万股、2836万股，合计1.4亿股，占宜华木业总股本12.19%，全部质押给海通证券。此前，宜华集团亦屡屡通过信托做股票质押融资。
24日起至7月1日，59笔股权质押融资有31笔落在券商手里，其中明确为质押式回购的有17笔，银行、信托独占8成的局面发生逆转。
国泰君安证券一名资管经理透露，质押式回购业务有两大好处：到账快，融资方交易日的下一个工作日就可取出资金，而走信托渠道至少要3周；融资成本低，多在8%－9%之间，看质押股票的质量。这对上市公司股东有巨大的吸引力。
“市场传言融资成本最低做到7%，我没见到具体项目。目前信托融资成本在11%，我们已经很便宜了，毕竟参加试点的券商还不多。”前述资管经理说。
未来可对接银行资金
质押式回购业务开闸之际，正是股票质押融资市场警报四起之时。
6月下旬银行间流动性紧张，违约传闻频发，24日当天上证指数大跌105个指数点，股权类信托的质押物纷纷击穿预警线甚至止损线，引发“追加质押”的连锁反应。
此时布局新业务的券商，自然要小心谨慎。
前述北京券商老总透露，公司初期做项目，风控从三方面入手：客户自身的实力、质押证券的质量以及交易定价。“近期股价低迷，交易价格利好券商。”
客户甄选上，首选是有银行信贷额度的，且最好是以无限售流通股出质，在其他机构成功做过股权质押的客户也可考虑。
质押率则与证券的品种、质量有关。此前市场预期，券商可接受高达70%的质押率。但据记者询价，目前无限售流通股的质押率在50%以内，带限售条件的要打到二三折，不接受ST股票；除股票外，也可以基金、债券出质，ETF基金的质押率在50%左右，货币基金只打9折，一般用于补充质押。
与信托类似，质押式回购也设有“警戒线”和“止损线”，当质押股票下跌触线时，券商将要求融资方提前购回股票，或补充质押、返还现金。
“我们的优势是股票办质押很方便，一旦出险，直接就可以处置。如果信托公司来做，要在出质人的配合下去中登公司解押，遇到股市波动大，卖股就容易损失。”前述券商老总说，一旦试点放开，券商从银行、信托手中接管市场只是时间问题。
不仅如此，未来还可能对接银行资金。据记者获得北京某大型券商的业务推介方案则显示，其真正目标是对接银行资金和资管计划。
方案中的业务流程如下：首先，融资人向券商发出委托指令，经交易所确认后在中登公司完成质押登记；第二步，银行用自有资金或理财资金通过券商成立“定向资管计划”，对接质押式回购资产。券商自有资金亦可借道定向资管对接质押式回购资产，“小集合”则可直接买入。
“8号文”后，银行理财资金购买“非标债权”要受“理财产品余额的35%”与“银行总资产的4%”两块天花板的限制。质押式回购作为交易所场内产品，属“标准化债权”，这无疑对银行有很大的吸引力。
广发证券分析师李聪认为，券商该项业务的资金成本约为5%，融资方成本约9%，当中有4%的利差，预计未来全市场的融资规模可达到万亿元级别（去年末为5000亿元），至2015年可贡献62亿至92亿元的净利润。
“融资融券市场份额较大、并已启动债务融资的大型综合券商将有更大的竞争优势。”他说。
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